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图文｜躺姐

对商品来讲，供需关系是订价的锚点，这句话永久都是真谛。可是，影响油价的身分还良多，最最少，从这半年多以来市场的走势看，有一个身分正在产生庞大的改变，起到愈来愈主要的感化——产油国的志愿。

此刻，产油国的志愿已从保护石油市场均衡，转向了加倍现实的赔本。我们认为，除非产生很是非凡的地缘政治事务，将来很长一段时候内，油价城市连结在一个相对中高位的程度。

说到这里，之前就有伴侣在后台问过我们，产油国的志愿不就是赔本么？油价越高，产油国赚得越多，天然也就是对产油国越好，OPEC的成立目标也是为了抬价。

这类理解在曩昔很长一段时候以来都是单方面的，笔者也曾在客岁的文章中对OPEC的方针进行过一次梳理。总的来讲，产油国的组织目标是把油价的涨跌权利节制在本身的手里，他们既不但愿油价太低，影响本身的收入；也不但愿油价太高，如许会促使消费国去寻觅原油的替换品，影响这些国度的持久收入预期。

很长时候以来，市场都是根据如许的逻辑对OPEC的一系列动作进行预判，但自疫情以来，特殊是俄乌冲突迸发以后，产油国之间构成的决议更多是单边节制——当客岁油价飙升至100美元以上时，他们并没有采纳有用办法让油价降落；当客岁末至本年上半年油价慢慢降落时，他们却采纳了很是强势的做法，减产挺价。

01延续减产只需赔本

客岁9月，在七国团体（G7）持续三天呼吁产油国减产以后，欧佩克并没有像曩昔一样减产，而是决议在10月份进行小幅度的减产。彼时，国际油价在90美元/桶摆布，这类完全不斟酌市场对价钱接管水平、为了保持收入不变的强势挺价，在汗青上相当罕有。

更罕有的是，从那时一向到今天，不管油价若何波动，欧佩克的行动就只要两种——要末保持产量不变，要末减产。这类行动逻辑转变的背后，有着一个要害的身分，那就是作为欧佩克头羊的沙特，看待油市节制的立场呈现了转变。

本年6月，沙特罕有地在欧佩克集体决议以外，自力进行减产，今朝产量差不多在950万桶/日，其终究的减产方针则是要下降到900万桶/日，前次产量这么低还要追溯到2021年上半年。

彼时，全球各个首要经济体正在履历一轮又一轮的疫情封闭，原油的价钱只保持在60美元/桶摆布。但2022年促使沙特作出减产的决议的油价程度是几多呢？70美元/桶以上，不但比2016年超出跨越十几美元，从绝对值上看也不克不及算低。

“我不装了，摊牌了，我就是要赔本！”甚么为了石油的久远将来，甚么为了市场的均衡，此刻都不主要，独一主要的工作就是赔本。值得一提的是，这类略带紧急的焦炙感，与沙特官方一向以来对外展现的抽象有点反差。

归根结柢，沙特需要钱，并且是良多钱。他们的焦炙感来自在石油行业将来庞大的萎缩预期，必需从根上改变沙特对石油行业的依靠，因而，就需要年夜量的本钱投本钱国的其他财产。

国有本钱历来是最光鲜的风向标。依托卖原油带来的丰富利润，沙特公共投资基金（PIF）历来是全球范围最年夜最“豪横”的本钱之一。但在曩昔两年，PIF为了完成沙特2030愿景方针，年夜幅度提高了本土资产比例，从曩昔24%晋升至32%，同时将国际计谋资产的份额从20%降至10%。

固然，除此以外，还良多的左证能够看出沙特对本国投资的兴旺热忱。客岁10月份，一个名为“The Line（线）”的将来城市在沙特境内开工，这个项目预估建筑本钱将到达1万亿美元（最多的估算）；本年1月，沙特能源部长还公布将斥资约2700亿美元，成长本国的新能源行业。

凡此各种，本年以来沙特对国内投资的节拍较着加速，需要年夜量的本钱支持，以往为了国际市场均衡牺牲本身收益的事，估量将来很长一段时候内都不会呈现了。也是是以，我们需要以新的视角来对待国际油价的波动，也许会跌，但持久在相对高位运转是大要率事务。

02持久需求预期崩盘

沙特2030愿景出台的时候是2016年，为什么在7年以后忽然加快呢？底子缘由就是对原油预期的改变。说白了，曩昔感觉原油需求预期还会延续很长的时候，沙特没有那末焦炙；此刻，原油的中持久需求预期已被改变，因而他们必需要对原打算进行调剂。

客岁9月，沙特的国有石油公司——沙特阿美董事长阿敏·纳瑟尔在斯伦贝谢数字论坛上作了一篇主题演讲，表达了对能源行业近况的担忧，呼吁增添对油气资本的投资，并作出了一旦疫情封闭周全竣事，石油需求就会快速恢复增加的猜测。这篇演讲还被转译成了中文，颁发在了阿美亚洲公家号上，可见其主要性。

但是，全球对疫情的封闭已然竣事了半年多，石油需求却没有呈现特殊较着的反弹。IEA最新的陈述显示，全球原油需求增量在2023年估计为220万桶/日，相较之前下调了20万桶/日，而且需求的前景将延续委靡，需求增量或将在2024年降至100万桶/日。

在全部需求增量中，来自中国的占比高达70%、印度占比也将接近20%，换句话说，除中印两国以外的全球其他所有国度，对石油的需求增加进献微不足道。这类市场状况明显其实不健康，傍边短时间的需求预期下调已成为现实，对油价的评估也就有了新的锚点。

遭到要挟的不只是中短时间，中持久的石油需求预期更是遭受了严峻的挑战。因为疫情带来的封闭行动，所有国度都在从头评估本身的供给链平安和不变，对某一种或几种工业原料对外依存度高的问题，都有响应的处理方案。

这类逻辑放在能源行业上，就是年夜幅度增添新能源和电力装备的投资，用电取代石油。

电的劣势和劣势都很较着，劣势是出产、运输和消费的全链条都能够当地化，特殊是在太阳能、风力等洁净发电体例普和以后，理论上所有国度都能够不需要进口能源，只需在国内投资年夜量的洁净能源举措措施，就可以实现电的自力更生；即使这个理论上的结果很难告竣，慢慢下降对煤炭、石油和自然气等天然资本的依靠仍是能够的。

劣势，天然是由电的不成贮存特征带来的。不外，跟着储能手艺的快速前进，和虚拟电厂等新的处理方案呈现，电在消费进程中的可猜测性和可调控性年夜年夜加强，劣势正在被手艺的前进和普和逐步消解。

新能源汽车的年夜范围普和恰是这个替换进程的标记性事务。以原油出产第一年夜国中国为例，按照中汽协的统计，本年1-7月，新能源汽车产销别离完成459.1万辆和452.6万辆，同比别离增加40%和41.7%，市场据有率达29%。

要晓得，7月是保守的汽车消费淡季，本年国内全体的汽车消费比力低迷，同期乘用车消费数据是1125.9万辆，同比仅增加1%。在其实不优异的年夜势之下，新能源车还能卖到这个境界，除产物全方位碾压油车以外，我们已想不到甚么此外来由。

即使是把视野放到全球，新能源对油车的替换也是如金风抽丰扫落叶一般。按照乘联会秘书长崔东树的文章，2023年1-6月，剔除通俗混动车型后，世界新能源乘用车的销量为605万台，同比增加45%，估计全年销量将跨越2000万台。

尽人皆知，交通是原油利用最年夜的范畴，在这儿产生不成逆的能源替换，将会对原油的需求预期形成严重冲击。因而，这就致使在上半年欧佩克延续减产、美国加息节拍和幅度放缓环境下，油价仍然处在延续下跌的通道，市场不但对短时间油价需求灰心，对中持久的原油需求更是提不起决定信念来。

也是是以，我们建议在不雅察今朝原油市场的时辰，必然不要疏忽这个既定的现实全球石油的需求峰值，将在人类社会延续不竭地电气化中加快到来。在石油时期的最初阶段，那些产油国毫不答应让低油价重现。

声明本文仅用在进修和交换，不组成投资建议。